国投电力:火电回升弹性十足,水电装机成长可期【十大正规网投平台】

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雅砻江来水向好发电量稳步提升,增值税优惠政策到期致水电业绩小幅下滑。年初以来雅砻江流域来水向好,2018H1子公司雅砻江水电实现发电量299.06亿kWh,同比增长3.18%;受益于市场化交易让利幅度收窄,2018H1雅砻江水电平均上网电价同比增加0.72%。但是由于2017年底大型水电增值税退税优惠政策到期,上半年雅砻江水电仅确认少量剩余退税补贴0.69亿元,同比减少2.05亿元。受此影响,2018H1雅砻江水电实现净利润25.29亿元,同比减少1.05%,贡献公司83.7%的归母净利润。

2018H1营收增长27.38%,归母净利润增长15.71%

公司发布2018 年中报,2018 年上半年公司实现营收177.86
亿元,同比增长27.38%;实现归母净利润15.71
亿元,同比增长21.74%,符合申万宏源预期。

   
受益供需格局改善火电板块量价齐升,贡献主要业绩增量。2017Q3湄洲湾二期投产,2018年6月北疆3、4号机组顺利投运,截至2018H1公司火电装机1576万kW,同比增长34.03%。2018H1公司主要火电机组所在省份广西、福建用电量分别同比增长19.95%和13.62%,公司火电发电效率大幅提升,据测算上半年公司火电利用小时数同比增长约457h。受益于装机增长和发电效率提升,2018H1公司实现火电发电量294.06亿kWh,同比增长48.83%。去年下半年燃煤标杆电价上调叠加今年市场化让利收窄,2018H1公司火电上网电价同比增长6.27%。火电板块量价齐升驱动业绩大幅改善,其中子公司华夏电力、国投钦州和湄洲湾二期净利润同比增幅均超1亿,火电资产业绩弹性十足。

   
公司发布2018年半年报,营收177.86亿元,同比+27.38%;归母净利润15.71亿元,同比+21.74%。加权平均ROE4.94%,同比+0.54pct。

雅砻江来水向好发电量稳步提升,优惠政策到期致水电业绩小幅下滑。年初以来雅砻江流域来水向好,2018H1
子公司雅砻江水电实现发电量299.06
亿kWh,同比增长3.18%;受益于市场化交易让利幅度收窄,2018H1
雅砻江水电平均上网电价同比增加0.72%。但是由于2017
年底大型水电退税优惠政策到期,上半年雅砻江水电仅确认少量剩余退税补贴0.69
亿元,同比减少2.05 亿元。受此影响,2018H1 雅砻江水电实现净利润25.29
亿元,同比减少1.05%,贡献公司83.7%的归母净利润。

   
期间费用率同比下滑助力业绩增长,多因素影响下公司归母净利润增幅明显。上半年由于国投北疆前期生产准备费用计入管理费用,公司管理费用同比增长1.44亿元;另外由于湄洲湾二期、青海风电景峡、烟墩项目2017年下半年投产,利息停止资本化导致公司财务费用同比增长1亿元。但综合来看,2018H1公司期间费用率为16.87%,较去年同期下降2.86个百分点。多因素综合作用下,2018H1公司实现归母净利润15.71亿元,同比增长21.74%。

    量价齐升带动业绩反转,火电贡献主要增量

受益供需格局改善火电板块量价齐升,贡献主要业绩增量。2017Q3
湄洲湾二期投产,2018 年6 月北疆3、4 号机组顺利投运,截至2018H1
公司火电装机1576 万kW,同比增长34.03%。2018H1
公司主要火电机组所在省份广西、福建用电量分别同比增长19.95%和13.62%,公司火电发电效率大幅提升,据测算上半年公司火电利用小时数同比增长约457h。受益于装机增长和发电效率提升,2018H1
公司实现火电发电量294.06
亿kWh,同比增长48.83%。去年下半年燃煤标杆电价上调叠加今年市场化让利收窄,2018H1
公司火电上网电价同比增长6.27%。火电板块量价齐升驱动业绩大幅改善,其中子公司华夏电力、国投钦州和湄洲湾二期净利润同比增幅均超1
亿,火电资产业绩弹性十足。

国投电力:火电回升弹性十足,水电装机成长可期【十大正规网投平台】。   
长江电力再度增持公司股票彰显信心,雅砻江中游开发进行时未来装机成长可期。16年12月至17年3月,长江电力及三峡资本、长电资本等关联方累计增持公司5%股权。今年年初以来长江电力再次启动新一轮增持计划,期间已合计增持公司3.48%股权,截至2018年8月8日长江电力持有公司8.18%股权。长江电力接连增持,有利于后续进一步发挥雅砻江和长江流域梯级联合调度效应,同时也彰显水电同行对公司未来发展的信心。公司拥有雅砻江全流域开发权,可开发规模约3000万kW。目前中游杨房沟、两河口水电站(合计450万kW)相继核准开工,计划于2021-2023年投产。中游拟建项目(合计730万kW)前期工作正有序推进,预计2025年公司水电装机达2852万kW,较当前增长71%。此外,公司已启动上游“一库十级”(240万kW)计划工作,预计将成为“十四五”后主要装机增量。

   
上半年公司发电量651.52亿千瓦时,同比+19.52%,远高于8.3%的全国增速。平均上网电价0.322元/千瓦时,同比+5.91%。火电量价齐升是营收增长的主要因素。火电发电量因湄洲湾二期17Q3投产而增发48.83%至294.06亿千瓦时;其中存量机组发电量+23.68%,远高于8.1%的全国增速。火电上网电价因17Q3标杆电价提升以及市场化竞价趋于理性而增长6.27%至0.377元/千瓦时。此外,雅砻江发电量同比+3.18%,上网电价同比+0.002元/千瓦时。